5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 2升是多少斤啊 2升是多少毫升pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局2升是多少斤啊 2升是多少毫升。县医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在接下来(lái)的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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