财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面(miàn)俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打strong>。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。