北京时间周五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的(de)4月美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的(de)18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比(bǐ)下降的节(jié)奏(zòu)；失业率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视作(zuò)利好的是，美(měi)国(guó)劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换(huàn)，本(běn)周持续承压的美国地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率上(shàng)升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货高级(jí)宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公(gōng)布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公布后，美股期货(huò)短线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金融行(xíng)业持续裁员，但(dàn)不(bù)断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业(yè)人(rén)数(shù)的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数(shù)据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳(láo)动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动(dòng)力市(shì)场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋(qū)势(shì)上看，周之(zhī)云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员等，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就业数据(jù)会让市场对于下(xià)半年(nián)货币政策放松(sōng)进程有所改变(biàn)，进而(ér)对商品的流动性溢价(jià)部(bù)分有所减少，但从中长期来(lái)看，美国(guó)会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继(jì)续(xù)看(kàn)好(hǎo)贵金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金(jīn)属进入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预计(jì)5月是美(měi)联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美(měi)元名(míng)义利率(lǜ)回落(luò)，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的(de)情况下，美元(yuán)实际(jì)利率有了明(míng)显的下行。”广州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期加(jiā)息(xī)25个基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者发布(bù)会上的讲话暗示加息临(lín)近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联(lián)储会(huì)后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发(fā)布(bù)的信息(xī)，并评估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束(shù)加息需要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看(kàn)，美联(lián)储加息看通(tōng)胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风波持(chí)续(xù)发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温(wēn)叠加市场预(yù)期美联(lián)储年(nián)内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超(chāo)预(yù)期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非(fēi)农报告，这(zhè)让(ràng)美联(lián)储陷(xiàn)入(rù)困境(jìng)，美联储希望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并(bìng)不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间(jiān)内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非(fēi)农就业数据和时薪(xīn)增速全面(miàn)超预期，表明(míng)美国当前劳动(dòng)力(lì)市场仍十分(fēn)强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美联储可(kě)能(néng)会在(zài)较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月(yuè)会(huì)议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息，货(huò)币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使均值平台(tái)不(bù)断上移。”广发期(qī)货(huò)贵(guì)金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停止降息后的表(biǎo)现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后(hòu)美国(guó)经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业(yè)率继(jì)续走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再(zài)次加息，而(ér)贵金(jīn)属则在(zài)美债收(shōu)益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不(bù)同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然(rán)目(mù)前距离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国(guó)银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环境(jìng)下美国银行(xíng)系统风险并未解除(chú)，在第(dì)一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银(yín)行业长期存在的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流(liú)出使(shǐ)银行融资(zī)成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅放(fàng)缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企(qǐ)业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上(shàng)升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下，美债收益(yì)率和(hé)美(měi)元(yuán)指数将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入(rù)配置思(sī)路，短线则可买入黄(huáng)金和白(bái)银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看，黄金的(de)需(xū)求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，今年(nián)第一(yī)季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各(gè)国央(yāng)行和(hé)中(zhōng)国(guó)消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度(dù)有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条(tiáo)和(hé)硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大概率继续攀(pān)升。世界白(bái)银协会预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被(bèi)充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度(dù)表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避(bì)险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预(yù)期(qī)升(shēng)温，预计美联储下半年(nián)大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个(gè)角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的(de)可能(néng)性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系较长一段(duàn)时间，且高利率环(huán)境(jìng)到底会对(duì)经济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因此在(zài)当前看多(duō)观点出(chū)奇一(yī)致(zhì)，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对(duì)待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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