2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市厦门是几线城市呢(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游厦门是几线城市呢的硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及10厦门是几线城市呢0％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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