美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政策上来(赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通(tōng)过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例(lì)的(de)避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(j赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么īng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依(yī)赖(lài)原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(c赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么hēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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