核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略(lü鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤è)。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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