财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是1俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打克兰为什么这么难打3年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投(tóu)资价(jià)值促进(jìn)央企估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务(wù)交流(liú)会暨国新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是(shì)沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了(le)市场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的(de)结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为(wèi)首的(de)大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信(xìn)银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不(bù)起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因(yīn)此被(bèi)忽(hū)略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预(yù)期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上(shàng)，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的(de)平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价(jià)估值最(zuì)保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和(hé)高股息是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于(yú)其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的(de)优势，据(jù)财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行(xíng)股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的(de)国内银行仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的(de)修(xiū)复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆(bào)发(fā)，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去(qù)被当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜(qián)意识(shí)映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没(méi)有别的(de)方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成(chéng)交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此不(bù)能(néng)单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结(jié)构差异巨大(dà)，建议(yì)不要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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