5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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