国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了(le)风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四(sì)大成(chéng)因，其(qí)中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的(de)错误部分(fēn)源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的(de)文化转变(biàn)似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降(jiàng)低标(biāo王菲是什么星座，王菲是什么星座的人)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了(le)硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭(bì)的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过(guò)于(yú)审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压(yā)力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督(dū)和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流(liú)动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的(de)声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及(jí)某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国(guó)就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油(yóu)等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确(què)保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能(néng)性。报告(gào)公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美国(guó)商务(wù)部(bù)公布的(de)一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响的是年(nián)中美联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增(zēng)加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于王菲是什么星座，王菲是什么星座的人美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了(le)充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币(bì)政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市(shì)场(chǎng)而言(yán)，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要关注(zhù)三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结(jié)果不会引起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在(zài)利(lì)多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边(biān)际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银(yín)行业风(fēng)险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非(fēi)农就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需在(zài)更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束(shù)，且(qiě)近(jìn)期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成(chéng)有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金银(yín)价(jià)格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示(shì)，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场(chǎng)容易(yì)出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结(jié)束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联(lián)储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过(guò)节(jié)，则(zé)要(yào)保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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