金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了(le)CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物(w独肖有哪几个ù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　独肖有哪几个二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从(独肖有哪几个cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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