美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的(de)货币(bì)政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确(què)定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对(duì)于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国(guó)高评级(jí)银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续加息(xī)的(de)可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能(néng)成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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