金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）选择复句例子十个，选择复句例子5个ong>存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压(yā)降选择复句例子十个，选择复句例子5个存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī选择复句例子十个，选择复句例子5个)国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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