申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意子(zi)、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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