上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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