2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联储持(chí)续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年(nián)4月30日标普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面(miàn)，来自香港投资基金公会的数据(jù)显示，截(jié)至4月29日(rì)，于中国香港注册的(de)基金中，中国股票基(jī)金(jīn)（投(tóu)向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地(dì)区股票基(jī)金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票(piào)基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过(guò)前四个月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前(qián)，以下五大机(jī)构代(dài)表接受(shòu)本报采访解析他们对于市场动态的(de)看(kàn)法，以(yǐ)帮助投(tóu)资(zī)者把(bǎ)脉(mài)今年剩余时间投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太区(qū)首席市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司(sī) 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较大。中国(guó)经(jīng)济(jì)复(fù)苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持续(xù)发力，中(zhōng)国经济持续(xù)快(kuài)速(sù)复苏可(kě)期。随(suí)着(zhe)美元走弱，后续人民(mín)币(bì)等其它非(fēi)美货币可能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人(rén)士认为人工(gōng)智能将为各个行业(yè)带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能获(huò)得(dé)较为确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何看(kàn)待(dài)今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动(dòng)收紧信贷(dài)条件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一(yī)来，企(qǐ)业、家庭部门(mén)能(néng)获得的贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽(suī)然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能实(shí)现稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长，但不(bù)是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务(wù)业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国(guó)，日本过(guò)去几年受到疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来(lái)，日本的经(jīng)济表现(xiàn)不会太差，对中国持(chí)更加乐观态(tài)度。中国经济(jì)复苏在全球起着引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果要中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业投(tóu)资(zī)、房地(dì)产发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对(duì)中(zhōng)国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较(jiào)高(gāo)的(de)期(qī)望，尤(yóu)其是在第(dì)一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增长。但(dà真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态n)是对于(yú)欧美经济(jì)的预期则有所保(bǎo)留。我们(men)认为中国(guó)仍在(zài)复苏的道(dào)路(lù)上。如果下半年财政(zhèng)和(hé)地产方(fāng)面有(yǒu)所表现，将会(huì)加(jiā)快复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱(ruò)和内(nèi)需恢复尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没(méi)有实质性压(yā)力。

　　在现有通(tōng)胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几(jǐ)乎(hū)是美国和(hé)欧(ōu)洲的唯(wéi)一(yī)选择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作(zuò)用会降低欧美经济(jì)的(de)预期。日(rì)本(běn)目前处(chù)于(yú)一个极(jí)端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们(men)认为(wèi)GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本(běn)GDP增长(zhǎng)的(de)预(yù)期则(zé)是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已(yǐ)见顶，服务(wù)业(yè)通(tōng)胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持续(xù)修(xiū)复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需要(yào)太强(qiáng)的(de)政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还是企业(yè)盈利的修复，目前都处(chù)在一(yī)个中周(zhōu)期(qī)修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经(jīng)过(guò)去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬(dōng)季(jì)天气较(jiào)预期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植(zhí)田和(hé)男维(wéi)持宽(kuān)松的政策立(lì)场，短期调整货(huò)币政策(cè)区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜(qián)在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及(jí)新增就业的下降(jiàng)，未(wèi)来失业率有抬升的可(kě)能，这将会(huì)是导致(zhì)美(měi)国经济(jì)名义上进入衰退(tuì)，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预(yù)期。欧元区未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题(tí)比美国(guó)更为持(chí)久。因此，我(wǒ)们预计(jì)欧洲央(yāng)行(xíng)将再(zài)次加(jiā)息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下时(shí)间保持这一水平(píng)。中国经济的(de)强势(shì)复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强了投资者对于国内经(jīng)济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经最(zuì)后一次(cì)加息(xī)了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份开始，银行出(chū)现问题，这都(dōu)是高利(lì)率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据逐步往下(xià)走的(de)环境之下，企(qǐ)业信(xìn)心(xīn)也开始是越走越弱(ruò)。美联(lián)储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上(shàng)半(bàn)年(nián)才会认真的(de)去考虑降息(xī)。虽然(rán)说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威(wēi)尔在过(guò)去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经济出现一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低(dī)通(tōng)胀的决(jué)心还是(shì)非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过最近的银行业问(wèn)题，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了较大(dà)波动(dòng)。目前市场(chǎng)预计，5月(yuè)份的加息会是最后(hòu)一次(cì)，然后在第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调整(zhěng)利(lì)率水平，以(yǐ)实(shí)现利率(lǜ)的正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为(wèi)高利率环境导致(zhì)美元(yuán)流动性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来(lái)了(le)。不论是(shì)美国的银行业还是高(gāo)收益债(zhài)券领域，都(dōu)出现了(le)流(liú)动性和短期成本上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美(měi)联储最近一次加息(xī)后，进入(rù)观望态势。现在市场普遍预(yù)期从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底会(huì)有一次减息。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储(chǔ)官员(yuán)的点阵图看(kàn)，大(dà)部(bù)分(fēn)美联(lián)储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根(gēn)据未来几个月美国经(jīng)济的(de)实际情(qíng)况去做出调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月(yuè)美联储加息后进(jìn)入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀(zhàng)及防范金融(róng)风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡(héng)。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续累(lèi)积并(bìng)形成进一步的风(fēng)险事件(jiàn)，可能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转向(xiàng)。美国(guó)经济衰退终局(jú)确定(dìng)性较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长久期的利率债、高评级信(xìn)用债会在大类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联(lián)储结束加息周(zhōu)期及随后的(de)宽松政策可能(néng)利好(hǎo)股市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多数情(qíng)况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收(shōu)益(yì)率的(de)表现在美(měi)联储加(jiā)息接近尾声时通常(cháng)更容易预测。一直(zhí)以来(lái)，10年期(qī)政府(fǔ)债收益率(lǜ)的高位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前(qián)后出现，然(rán)后在接下(xià)来的12个月平(píng)均下跌70个(gè)基(jī)点(diǎn)，原因(yīn)是增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)机会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录(lù)得一(yī)定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工具的大概率(lǜ)能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪(nǎ)些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是(shì)否(fǒu)可以进一步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性(xìng)是(shì)比(bǐ)较高(gāo)的。第三，中国(guó)有(yǒu)庞(páng)大(dà)的市场，政(zhèng)府(fǔ)积(jī)极(jí)的在推动数字化的(de)进(jìn)程，我们认为中(zhōng)国有非常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环(huán)节(jié)和(hé)推(tuī)理环节都需要(yào)消耗(hào)大量(liàng)的算力，涉及到的(de)硬(yìng)件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配套(tào)的交换机、光模块；自去年年(nián)底以(yǐ)来(lái)，产业链已经陆续收到了(le)上(shàng)述硬件产品环(huán)节的(de)订单上(shàng)修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云(yún)上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字段(duàn)数(shù)（token）来收费；另一类(lèi)是(shì)部署到私有云上的(de)大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要根据部署成本来(lái)收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学(xué)艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管(guǎn)理都有(yǒu)非常多可以探索落(luò)地的(de)案例(lì)，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放(fàng)的格局，投资机会(huì)主要来源于下游(yóu)潜在的目(mù)标用户群体规(guī)模较大、用(yòng)户(hù)的付费(fèi)意愿强或(huò)者用户的使用时长较(jiào)长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度(dù)重视数字(zì)经(jīng)济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科(kē)技的发(fā)展，今(jīn)年成立(lì)了国家(jiā)数据局，国务(wù)院重组(zǔ)科技部，三大运营(yíng)商都加大(dà)了在(zài)数据方面的投入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲(zhōu)半(bàn)导体的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半(bàn)导体板块(kuài)在(zài)今后的6-10个(gè)月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有众多半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科(kē)技(jì)主题也将有(yǒu)不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流(liú)，从(cóng)而产生(shēng)一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学习与深(shēn)度(dù)学习模(mó)型）的发(fā)展(zhǎn)将带来以下方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推(tuī)理需要(yào)大(dà)量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计(jì)算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集(jí)和计算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据(jù)服务，AI模型需(xū)要(yào)海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清洗和标(biāo)注服务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与服务，如机(jī)器视(shì)觉、自然语(yǔ)言处理、机(jī)器(qì)人等以满足自(zì)动(dòng)化的需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加公众对(duì)AI技术研发的知情(qíng)权以及行业(yè)自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示出行业(yè)内对人(rén)工(gōng)智能安(ān)全与(yǔ)可控性的(de)高度重(zhòng)视，这有助于提(tí)高(gāo)公众对此的认识，同时(shí)促进相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停(tíng)开发(fā)更强大的模型(xíng)有助于行(xíng)业(yè)理解现有模型的(de)风险与影响(xiǎng)，为下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时(shí)间(jiān)观察(chá)其对社会(huì)产生的影(yǐng)响。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠(kào)公众(zhòng)人士(shì)发起(qǐ)的自律性(xìng)暂(zàn)停可能难(nán)以有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂停(tíng)进一(yī)步研(yán)究难以形(xíng)成广(guǎng)泛共识，领(lǐng)先机构会继(jì)续(xù)推进(jìn)研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁暂停(tíng)开发更(gèng)强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏(piān)差，而(ér)更多(duō)是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用(yòng)过程中(zhōng)产生的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有(yǒu)云上面(miàn)，用户交互过(guò)程中的数据可(kě)能(néng)涉及到用户隐(yǐn)私和(hé)企业机(jī)密，因此现在越(yuè)来越多的企业客户开始转向(xiàng)规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制(zhì)性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息(xī)办公室(shì)正式(shì)发(fā)布《生成式人(rén)工智能服务管理办(bàn)法(fǎ)（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人工智(zhì)能服务提(tí)供者应(yīng)该承担信息(xī)安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个人信息保护(hù)、未成年人保护、内容安(ān)全管理(lǐ)等工作(zuò)，我们相信在生成式人工智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)投资(zī)策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方(fāng)面(miàn)，固定(dìng)收益(yì)或者(zhě)债券(quàn)为优(yōu)先(xiān)，低配股票。如(rú)果美国经济进入下(xià)半年，经(jīng)济(jì)增(zēng)长速(sù)度持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么(me)目前(qián)美国股票的(de)估值相(xiāng)对于企业盈利(lì)的(de)预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始放缓，即(jí)便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率往下走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏(piān)向中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中(zhōng)国的企业盈(yíng)利(lì)增(zēng)长比美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根(gēn)资产管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些(xiē)投资等级的(de)企业债(zhài)。不看好高收益债的(de)原因在于：当(dāng)经济表(biǎo)现越来(lái)越差的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比较低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承(chéng)压(yā)。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同(tóng)时，若美(měi)元贬值，大部分(fēn)的亚(yà)洲货币都会(huì)得(dé)到支持。商品：对(duì)能源(yuán)跟工业金属持相对中性(xìng)态度(dù)，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间(jiān)节(jié)点看，大(dà)类资产相对配置(zhì)上，我们认(rèn)为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降息预期的(de)条件下(xià)，股票估值压力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可(kě)能会出现中国优于欧美(měi)股市(shì)的(de)情况。尤(yóu)其(qí)是香(xiāng)港市场，在(zài)公司业绩普遍平稳(wěn)转好的(de)基本面条件下，受其(qí)他因素影响的估值因素带来(lái)的下跌调整幅度比较大。换句话说，目(mù)前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在(zài)资产配置角真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态度看，我们(men)认(rèn)为美(měi)国(guó)的盈利增长及通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不确定(dìng)性。如(rú)果(guǒ)通胀下(xià)降，股(gǔ)票(piào)表现会较出色(sè)，债(zhài)券也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定(dìng)优(yōu)于股票(piào)。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来(lái)，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资(zī)策略是分(fēn)散配置。我(wǒ)们看好新(xīn)兴市(shì)场，特别是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们(men)认为今年债券(quàn)的表现会优于股票(piào)的表现，特别(bié)是政(zhèng)府债(zhài)券和投资(zī)级(jí)别(bié)的债券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使(shǐ)在经(jīng)济(jì)下行(xíng)的时候也(yě)非常具(jù)有韧(rèn)性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时也(yě)看(kàn)好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最主要(yào)是因为避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给端的(de)收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：由于(yú)美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)，美元的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看(kàn)，衰退(tuì)情(qíng)景后，债(zhài)券(quàn)和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退(tuì)情景下，利率带来的(de)分母端制约改善，利(lì)好(hǎo)利率债及高(gāo)评级(jí)债(zhài)券、黄金等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落(luò)石油(yóu)等大宗(zōng)商品由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值(zhí)均处(chù)于(yú)较低(dī)位置(zhì)，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高配制造(zào)、科技，低(dī)配周期、金融地(dì)产，标配消(xiāo)费和医药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的(de)吸引力相对(duì)高于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子(zi)、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业(y真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态è)机会相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国(guó)企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏的互(hù)联网板块。我们对美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部(bù)分资产(chǎn)（例如美股）对分(fēn)子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美(měi)元也可(kě)能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面(miàn)：人民币(bì)汇率在美元反弹时点(diǎn)可(kě)能(néng)仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均值回归(guī)行情。欧(ōu)洲经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)和欧洲能(néng)源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强(qiáng)势(shì)周(zhōu)期(qī)逆(nì)转后，欧(ōu)元存在(zài)一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在(zài)美(měi)国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防(fáng)御性行(xíng)业立(lì)场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的(de)反弹之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然低廉(lián)，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最(zuì)近的(de)银行存款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们对美元(yuán)进一(yī)步(bù)走弱的预期应该会(huì)支持(chí)除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加了对(duì)高质量(liàng)政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资(zī)级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美(měi)国的衰退周期所(suǒ)体现出的(de)特征一致(zhì)，在美(měi)国，政府债券通常(cháng)受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放(fàng)缓和最终降息(xī)的定价），而(ér)公司债券收益率相对于(yú)美国政府债券的溢价(jià)因(yīn)信贷(dài)质量恶化的预(yù)期而扩大。

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