金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(y讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意uán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望(wàn讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意g)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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