来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申美国银行稳(wěn)健，明确银行风险导致(zhì)家庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高，委员(yuán)会仍(réng)然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申(shēn)“委员会评估货币政策(cè)的滞(zhì)后(hòu)影响”，删除“委员会预(yù)计(jì)一些额外(wài)的政策紧缩可能是适(shì)当(dāng)的”。

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态(tài)？关于(yú)经济，认为经济可能面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还需要时间来体(tǐ)现；预计(jì)美国经济温和(hé)增长，有可(kě)能避免衰退，或者(zhě)是(shì)温(wēn)和衰(shuāi)退。关于(yú)加息，本(běn)次加息依然是(shì)共识；认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评(píng)估(gū)是否达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平(píng)，认(rèn)为(wèi)或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动(dòng)力市(shì)场在(zài)走弱(ruò)，但依(yī)然(rán)强劲(jìn)，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。关于银(yín)行和债务上(shàng)限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不(bù)希望大型银行进行大规模收购，银(yín)行(xíng)业总体(tǐ)上有所改善(shàn)，美(měi)国银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应及时提(tí)高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此(cǐ)外，上(shàng)调准备金(jīn)余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要信贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美(měi)联储(chǔ)将继续减持美(měi)国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿美元国债和350亿(yì)美元(yuán)MBS）。

　　皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思>

　　我们认(rèn)为，美(měi)联(lián)储坚持加(jiā)息的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环(huán)比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且(qiě)已经连续4个月处于(yú)高位(wèi)；核心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有(yǒu)明显降温。本(běn)轮加息是80年代以(yǐ)来最快(kuài)的(de)一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明(míng)来看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申(shēn)经济(jì)依(yī)然稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季度经济(jì)活动以适(shì)度的速度增长，最近几个月(yuè)就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通(tōng)胀压(yā)力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然(rán)很高”、“委员会仍(réng)然(rán)高度(dù)关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停止加(jiā)息。重(zhòng)申(shēn)委员会将(jiāng)评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在(zài)确定额外的政策(cè)紧缩在多大程度上(shàng)适合于随着时(shí)间的推移(yí)将通(tōng)货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑货(huò)币政策的累积紧(jǐn)缩(suō)，货币政(zhèng)策影响经济活动和通货膨胀的(de)滞后，以及经(jīng)济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除了“委(wěi)员会预计，一(yī)些额(é)外的政策紧缩可能是适当的，以实现一(yī)种(zhǒng)货(huò)币政策立(lì)场”，表(biǎo)明美(měi)联(lián)储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健(jiàn)且富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通(tōng)胀的影响存(cún)在不(bù)确定性，“家(jiā)庭和企业信(xìn)贷条(tiáo)件收紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待(dài)“软着陆(lù)”。美联(lián)储主席鲍(bào)威尔认为，经(jīng)济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来(lái)体现（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不过(guò)明确指出，如(rú)果(guǒ)美(měi)国出(chū)现经济(jì)衰退，希望(wàng)是温和的；强(qiáng)调，美国(guó)可能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限(xiàn)制性水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息会议时，就(jiù)已经在(zài)讨论停止加(jiā)息的问题；不过，鲍(bào)威尔指出本(běn)次加息依(yī)然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策(cè)制定(dìng)者谈到停止加息，但不是(shì)本次会议(yì)。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认(rèn)为(wèi)原则上不(bù)需(xū)要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或(huò)已经达到了(le)限(xiàn)制性水平(píng)（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后(hòu)续政(zhèng)策变化的关(guān)键仍是(shì)审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然(rán)强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资(zī)水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并(bìng)不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔强调(diào)地区(qū)性银行发挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不希望(wàng)大(dà)型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上(shàng)有所(suǒ)改善，美国银行系统健(jiàn)康(kāng)且具有弹性。银(yín)行危机的影响程度目前尚不确(què)定。

　　关(guān)于债务(wù)上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔(ěr)强调应及时提高债务上(shàng)限，如(rú)果没有达(dá)成(chéng)债(zhài)务协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如果国会不尽早采取行动提高债务上限(xiàn)，美国可能(néng)最早于6月(yuè)1日(rì)出现(xiàn)债务(wù)违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元的(de)法定举债上限，美(měi)国财政部于(yú)今(jīn)年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性风险的概率或有限(xiàn)，但中(zhōng)小银行(xíng)破产(chǎn)或依(yī)然会出现。目前(qián)市场(chǎng)依(yī)然(rán)预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为(wèi)，美国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思