财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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