财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了(le)主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得(dé)极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在(zài)经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符合(hé形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语)价值投资(zī)和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)、估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位的(de)银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大(dà)金(jīn)融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不(bù)存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一(yī)地以过去(qù)大(dà)金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易(yì)被表征为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差(chà)异巨(jù)大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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