兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其(qí)控制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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