申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备(733是什么意思bèi)研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主研发(fā)的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费733是什么意思用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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