核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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