作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句ong>我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际大进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句宗(zōng)商品价格波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今(jīn)年(niá进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句n)初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。