财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不(bù)仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的(de)A股市(shì)场对部(bù)分传统行业国(guó)央企的(de)严重低(dī)配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为首的(de)大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两份会议(yì)通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极(jí)大的(de)传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的(de)青睐。有了(le)多(duō)重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次(cì)历史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股相对于(yú)其他主题(tí)板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出(chū)，与(yǔ)海外银行但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思对(duì)比，在中特估背景下的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度(dù)而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些(xiē)问题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等(děng)大金(jīn)融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不(bù)能(néng)简单做(zuò)出市场(chǎng)行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值(zhí)的(de)板(bǎn)块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单(dān)一(yī)地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场(chǎng)变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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