财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款(ku蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头ǎn)、存(cún)款和(hé)蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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