大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jī凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音ng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增(zēng凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音)长(zhǎng)的(de)需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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