昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么因为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)<女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么/p>

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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