作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时strong>

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。