美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思购买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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