金融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商(shāng)银行涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行(xíng)年内涨幅(fú)已超过50％，中国(guó)银行(xíng)、交通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日(rì)的研报中梳理了(le)银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金融让利。银下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖行业也开(kāi)始落实(shí)，比如一(yī)些(xiē)地方小银行下(xià)调存款(kuǎn)利率后，股份行也出现下调；而年初的低利(lì)率放贷现象(xiàng)也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今(jīn)年(nián)也(yě)没有(yǒu)下达普惠小微的(de)政(zhèng)策任务。政策改变的原因之一(yī)是银行需要(yào)资本扩展，需要恰(qià)当的盈利积累，不(bù)能(néng)过(guò)度让(ràng)利；另一个是中央讲中特估和国(guó)企改革，银行(xíng)作为资产规模最大的国企行(xíng)业，按政策导向(xiàng)要(yào)提高资产收益率。而(ér)取(qǔ)消(xiāo)金融(róng)让利(lì)有利于银(yín)行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融让利使(shǐ)银行股的PB估(gū)值低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于(yú)10％）的行业(yè)，在利润正增长的(de)情(qíng)况下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但(dàn)由(yóu)于让(ràng)利之下市场担心银行ROE会降低(dī)，给出的(de)估值(zhí)在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银行股是一种(zhǒng)长时间的利好，有利于(yú)银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑(jí)——不良率连续下(xià)降。

　　银(yín)行不良率(lǜ)和债务(wù)风(fēng)险周期相关(guān)，现在(zài)已(yǐ)进入不良率(lǜ)下降周期(qī)。2020年(nián)底银行业(yè)的不良贷款率开(kāi)始(shǐ)下降，到(dào)今年一季度(dù)已经连续10个季度下降了(le)，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存在滞(zhì)后性。目前(qián)市场还没充分(fēn)意识(shí)，银行(xíng)股(gǔ)价(jià)刚刚(gāng)启动(dòng)，如果不良率(lǜ)下降周期能够持(chí)续验(yàn)证(zhèng)，我们认为这会(huì)让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资(zī)者对于地(dì)产和(hé)城投风(fēng)险有担忧(yōu)，但银行房地产(chǎn)贷(dài)款(kuǎn)占(zhàn)比(bǐ)很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对(duì)银行整(zhěng)体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地(dì)产上下(xià)游的很多行业的债务(wù)风(fēng)险已经解决。总体上银(yín)行不良率还是下(xià)降的(de)。

　　3、中(zhōng)期逻(luó)辑——业(yè)绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自去(qù)年一季度开始逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最(zuì)低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季(jì)改善(shàn)，特别是中小(xiǎo)银行(xíng)。出现拐(guǎi)点的原因是(shì)去(qù)年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定(dìng)价(jià)，利率出现下降。这(zhè)是一个已知(zhī)利空，市(shì)场(chǎng)已经消化，所以(yǐ)银行股会出现(xiàn)修复。此外，过(guò)去三年疫情使(shǐ)得银行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙(yǐ)管多时(shí)，对银行估下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖值不会再有太多(duō)影响，疫情折价(jià)已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下(xià)调，低利(lì)率贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已经取消，这对(duì)银(yín)行息差(chà)有比(bǐ)较正向(xiàng)的(de)催化，是一(yī)个短期利好。此外4月(yuè)底的政治局会(huì)议并未如市场预期一样出现明显政(zhèng)策收紧(jǐn)，对银行业是另(lìng)一个短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面(miàn)罗(luó)列了(le)一下两大催(cuī)化因素：

　　第(dì)一(yī)，债(zhài)券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳定的高股息行业会(huì)成为替代(dài)品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二(èr)，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相(xiāng)对高(gāo)的银行股，从(cóng)而来提高(gāo)自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际证(zhèng)券(quàn)给(gěi)予肯定态度。该(gāi)机(jī)构认为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将取(qǔ)决于宏观(guān)环境、政策规划以及(jí)市场交易情绪，在没有(yǒu)经济衰退和(hé)政策打压(yā)的情况下(xià)银行股不会出现(xiàn)大幅回撤(chè)。关于如何避免可能的小回撤，该机构建议(yì)选股时选择业(yè)绩好但股价还(hái)未上涨的小银行(xíng)。之前中(zhōng)特估的概念(niàn)使得大行的(de)估值(zhí)得到抬升，之(zhī)后其他(tā)类型的银行估值(zhí)也要(yào)相(xiāng)应抬升，本(běn)质原因(yīn)是各类银行的估值没有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市(shì)银(yín)行不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改善，我们测算行(xíng)业(yè)23Q1加回核(hé)销后的年(nián)化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随(suí)着(zhe)疫情影(yǐng)响的消退和经济的稳步复苏，银行不良(liáng)生(shēng)成压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)释。前(qián)瞻性指标方面，绝(jué)大(dà)多数银行(xíng)关注(zhù)率环比有(yǒu)所改(gǎi)善。拨(bō)备(bèi)方面，截(jié)至1季度(dù)末，上市银(yín)行(xíng)拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下(xià)降(jiàng)3BP，行业的(de)拨备水平继续保持(chí)充裕。目前银行资产(chǎn)质量压力的峰值已经(jīng)过(guò)去，展(zhǎn)望而(ér)言，经济复(fù)苏(sū)态势良好，企业(yè)经营环境改善、居民信心提升，叠加地产(chǎn)政策(cè)的持续宽松，银行的(de)资产质(zhì)量表现有(yǒu)望延续向(xiàng)好态势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报告中(zhōng)表示，经济复苏进行时，银行重回基本(běn)面主逻辑。银行基本面的量、价(jià)、质(zhì)三方面的景气(qì)度(dù)均较(jiào)去年提升：价格端，息(xī)差企(qǐ)稳回(huí)升(shēng)新(xīn)趋势(shì)将是重要的行(xíng)业催(cuī)化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐步传导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售(shòu)、小微(wēi)贷款的(de)需求(qiú)复(fù)苏(sū)。资产质量方(fāng)面，优质房地(dì)产(chǎn)融资风险缓解；零售(shòu)贷款质量(liàng)将在居(jū)民还款能力提升(shēng)下长(zhǎng)期向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配(pèi)置(zhì)上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近期表示，看好全年(nián)盈利能力修(xiū)复，银行板块配置价值提(tí)升。该机构认(rèn)为1季报行业盈利增速低点确认，主要(yào)受资产重定价(jià)以及居(jū)民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向(xiàng)好趋势不变，在此(cǐ)背景下(xià)，居民消(xiāo)费倾向(xiàng)和(hé)风险偏好的修复仍然值得期待，成为(wèi)推动(dòng)板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行(xíng)板(bǎn)块全年表(biǎo)现，考虑(lǜ)到当(dāng)前银(yín)行(xíng)板块(kuài)静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于(yú)低(dī)位且尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银(yín)行板块的配(pèi)置价值提升。

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