近期“中特估(gū)”成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)热门话(huà)题，外资(zī)机(jī)构加(jiā)强研究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资(zī)显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而(ér)获(huò)得长期稳健的(de)投资回(huí)报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股(gǔ)票(piào)为洛(luò)阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇(huì)川(chuān)技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远(yuǎn)海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流(liú)入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上(shàng)市(shì)公司财报公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权(quán)投资机(jī)构跻身国企的前十大的(de)股东(dōng)行业。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科(kē)威(wēi)特政府(fǔ)投资局等多家主权财富(fù)基(jī)金增持多家(jiā)国企央企A股上市公(gōng)司股票。例如(rú)科威特政(zhèng)府投资局增(zēng)持(chí)中青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的(de)前十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国(guó)基(jī)金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度(dù)等，含不(bù)少国企公司。而(ér)基(jī)金(jīn)在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不(bù)一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企公司(sī)的(de)讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新(xīn)一(yī)篇研究报告(gào)中解释了他们对于(yú)国企改革的看(kàn)法(fǎ)。报(bào)告认为，在中(zhōng)国(guó)国(guó)企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改革事(shì)关重大(dà)。而资本(běn)市(shì)场显然(rán)已经关注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机(jī)构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公(gōng)司(sī)的股(gǔ)东回(huí)报(bào)等(děng)标准，不少(shǎo)国企公(gōng)司在过(guò)去难(nán)以(yǐ)进入部分(fēn)外(wài)资的(de)选(xuǎn)股池子。例如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金(jīn)融类国企公司(sī)截至(zhì)去年(nián)年(nián)底的平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍(réng)低于10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为(wèi)国(guó)企(qǐ)长期(qī)的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全(quán)垫(dià敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步n)。部(bù)分公司的投资价(jià)值被(bèi)低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告(gào)中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会重估国企的投资者价(jià)值。投资(zī)者对于能(néng)够(gòu)持续(xù)提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍(bèi)的(de)市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了(le)房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国(guó)企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者互动，增(zēng)强透明性是全球(qiú)投资者(zhě)关注的问(wèn)题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的其(qí)它(tā)问题还包(bāo)括：对(duì)于国企来(lái)说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略(lüè)的(de)同时增强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何改善激励(lì)措(cuò)施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企(qǐ)主题受到(dào)关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由认为(wèi)国企主题是可持(chí)续的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然(rán)它已经从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次(cì)，如(rú)果公司能够继(jì)续改善他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增(zēng)长，并通过股息或股票回购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者的角度看(kàn)，他们对国企的(de)持(chí)有(yǒu)或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到(dào)10年，大多(duō)数境(jìng)外的观点(diǎn)是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只(zhǐ)关注经济(jì)的(de)私营(yíng)部(bù)分。随着事态改(gǎi)变，他们(men)有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排(pái)除(chú)有些公司会受到地(dì)缘政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资(zī)金（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一(yī)些过往被(bèi)认为乏味无趣的(de)行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。