5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jī一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗n)、富国基金(jīn)、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引(yǐn)发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内(nèi)超(chāo)半数(shù)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资(zī)金(jīn)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管(guǎn)板(bǎn)块持续下(xià)跌(diē)，但(dàn)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添(tiān)富中(zhōng)证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要(yào)原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和人才等方面存(cún)在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中产品研发(fā)和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗游需(xū)求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需(xū)求可能(néng)不及预期，从(cóng)而(ér)导致对(duì)半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份(fèn)额(é)提(tí)升属性的环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要(yào)的(de)构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)，行(xíng)业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预(yù)期基(jī)本面(miàn)即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了(le)一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股(gǔ)的(de)股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素(sù)引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基(jī)本(běn)面上，人工(gōng)智能给半导体带来了(le)新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会(huì)重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合理(lǐ)甚至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公(gōng)司(sī)处于历(lì)史估值分(fēn)位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好(hǎo)的(de)投资(zī)机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了三(sān)次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次(cì)都(dōu)是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和(hé)移动互联(lián)网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工(gōng)智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产(chǎn)生(shēng)新(xīn)的(de)投(tóu)资机会(huì)。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年(nián)都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的(de)国(guó)产替代提供(gōng)了(le)坚(jiān)实的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要(yào)大(dà)量(liàng)算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核(hé)心环节预期将会受(shòu)益，后续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱动(dòng)半导体行(xíng)业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能(néng)在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确(què)定(dìng)，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合(hé)基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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