5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)粗犷，粗旷和粗犷区别在哪去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè粗犷，粗旷和粗犷区别在哪)采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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