2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空(kōng周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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