金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新闻发言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cón环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语g)PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工需求(qiú)在逐步(bù)修(xiū)复，有助于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城(chéng)市需求。

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