调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年(nián)的(de)步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢同时(shí)我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的(de)调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面(miàn)临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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