大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少)根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xi结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少à)聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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