调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率(lǜnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗)减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国(guó)调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市场预期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济(jì)可(kě)能衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国(guó)汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点(diǎn)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动或(huò)较乏力(lì)。

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