2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)牛鬼蛇神是什么生肖厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块牛鬼蛇神是什么生肖毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋(qū)势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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