四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎn水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字g)景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本(b水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字ěn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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