昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学几个月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪(zh西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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