自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现(xiàn)出积极(jí)回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金(jīn)披露旗(qí)下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位(wèi)运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大的是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金(jīn)持有港股(gǔ)和(hé)美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费等(děng)行业的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年(nián)持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证(zhèng)明自己的(de)成功和(hé)巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可(kě)能(néng)做出(chū)对具(jù)体投资标(biāo)的(de)内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可(kě)积累的(de) “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期(qī)报告(gào)中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅(yuè)读了年(nián)报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长(zhǎng)期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持(chí)较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造(zào)业资产经历(lì)了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势(shì)的高端(duān)制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一季(jì)度的阶(jiē)段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益(yì)预期的(de)时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大(dà)。这对(duì)于投资人(rén)而(ér)言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名(míng)的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金一(yī)季度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学(xué)习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核(hé)心(xīn)的(de)高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个股则(zé)在一(yī)季度(dù)退出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市(shì)场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披(pī)露时(shí)反复(fù)强调(diào)，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个(gè)时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块(kuài)的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业(yè)配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单平再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国(guó)家通胀和(hé)金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除(chú)了继(jì)续(xù)关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全(quán)年(nián)股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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