上市公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗