调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场(chǎng)对于美国调(diào)油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃(tīn迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看g)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能(néng)共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀(pān)升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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