金融界4月(yuè)21日(rì)消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经(jīng)济学家邢自(zì)强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们(men)的(de)优(yōu)势，至少给决策层(céng)提(tí)供了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一(yī)种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需(xū)求端，通胀暂(zàn)时起不(bù)来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果(guǒ)不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正的(de)加(jiā)息过程又带来(lái)银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少给决策(cè)层提供了(le)充足(zú)的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期(qī)中国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强(qiáng)也指出，这也是(shì)一(yī)个滞后指标(biāo)，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有比天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招聘(pìn)。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明(míng)显改善(shàn)？邢(xíng)自(zì)强指出(chū)，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份(fèn)服务业(yè)能(néng)创(chuàng)造(zào)800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只创造了(le)100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少(shǎo)创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服(fú)务(wù)业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才能(néng)够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大(dà)概在今年底回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据有关情况新闻发(fā)布会。央行(xíng)货(huò)币政(zhèng)策司(sī)司(sī)长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通(tōng)缩”提法要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具(jù)有物价水(shuǐ)平(píng)持续负增(zēng)长、货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回(huí)落(luò)是(shì)因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际(jì)油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带(dài)来高基数(shù)扰动(dòng)。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持续(xù)加(jiā)大，供(gōng)给端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节的效应传导有一(yī)个(gè)过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数(shù)据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的(de)中国经济(jì)是(shì)否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来(lái)看，当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称(chēng)，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消除，价(jià)格(gé)会回到一个合(hé)理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明(míng)显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不(bù)成(chéng)立，预计(jì)下半(bàn)年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看(kàn)到的(de)是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面(miàn)亦难持续，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可(kě)能(néng)低(dī)估了服务业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债表的(de)边际变化而言(yán)，居民消费能(néng)力和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央(yāng)行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其主要反映(yìng)局部性(xìng)、外(wài)生性与(yǔ)阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实(shí)则(zé)反映疫后复(fù)苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到(dào)，当前的(de)物价(jià)下行不是通缩(suō)，而是(shì)与基数效应、前期(qī)非经(jīng)济政策对企业(yè)家信心的冲击(jī)以及(jí)疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。