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42周是几个月，42周是几个月保质期存款去哪儿？天风宏观：居民存款理财化+提前还贷规模增加

　　文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系(xì)人孙永乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元(yuán)，这是(shì)居民存(cún)款(kuǎn)在连(lián)续13个(gè)月同比多增后(hòu)，首次回(huí)落(luò)。

　　在过去一(yī)年多(duō)时间里(lǐ)，居民部门积攒了(le)一大笔超(chāo)额储蓄。今年这笔(bǐ)超额(é)储蓄能否顺利释放对(duì)判断经济和资本市场走(zǒu)势至关重要。这里我(wǒ)们尝试回答(dá)两个问题。42周是几个月，42周是几个月保质期rong>一是4月居民(mín)存款同(tóng)比多(duō)减是不是超(chāo)额储蓄释放的开始？二是这(zhè)一趋势能(néng)否延续？

　　存款去(qù)哪儿（天风宏观宋雪(xuě)涛）

　　存(cún)款去哪儿(ér)（天风(fēng)宏观宋雪(xuě)涛）

　　对上(shàng)述问题的回答取决于存款会(huì)受到哪些因素的影响。一般影响居民存款的主要有这么几种行为：可支配收入(rù)、消费(fèi)支出、金融(róng)资产相关收支和(hé)房(fáng)地产相关收支。

　　收入增长、消费(fèi)减少(shǎo)、金融资(zī)产(chǎn)赎回、购(gòu)房减少会推动存款(kuǎn)增(zēng)加；反(fǎn)之，收入减少(shǎo)、消费增加(jiā)、认购金(jīn)融资产、购房(fáng)增加、提前还(hái)贷(dài)等(děng)则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居民存(cún)款同比多增7.9万亿是居民少(shǎo)消费(fèi)、少投资(zī)、少(shǎo)购房的(de)结果（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收(shōu)入增(zēng)速放缓并提前(qián)还(hái)贷，但因为(wèi)投资、购房等(děng)下滑幅度更大，所以存款同比(bǐ)大幅多(duō)增。

　　存(cún)款去哪儿（天风宏观(guān)宋雪涛）

　　2023年一季度居(jū)民存(cún)款(kuǎn)同比多增2.1万亿(yì)则是收入修(xiū)复和理财存款化(huà)的结(jié)果。

　　一季度(dù)居(jū)民(mín)人均可支(zhī)配收入同比增长525元，理财存续规模相比于2022年(nián)末(mò)下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等(děng)因素影响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支持证券）条件早(zǎo)偿率(lǜ)指数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年有(yǒu)所回落(luò)，即居民提前(qián)还款对存款的拖(tuō)累相比(bǐ)于去年(nián)末略有放缓。

　　但是，随着居(jū)民消费和购房行为修复，其对(duì)存款的支撑力度减弱，一季度(dù)人(rén)均消(xiāo)费支出(chū)同比增(zēng)加345元（低(dī)于(yú)收入(rù)涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以存款(kuǎn)继续(xù)回升。

　　存(cún)款去(qù)哪儿（天(tiān)风宏观(guān)宋(sòng)雪涛）

　　4月(yuè)和一季度最(zuì)核心的不同在于(yú)理财市场的变化。4月(yuè)居民存款下滑可能的原(yuán)因一是居民存款理财化；二是提前还贷规(guī)模增加。因为居民收入和消费(fèi)数据(jù)不足(zú)，暂时(shí)无法判(pàn)断消费和收入在4月对存款的影(yǐng)响(xiǎng)。

　　存款回流理财是4月(yuè)存款(kuǎn)回落的(de)核心原因，4月理财存(cún)量规模环(huán)比(bǐ)增加1.26万亿(yì)至(zhì)25.5万(wàn)亿，结(jié)束了自去年10月以来的(de)下行趋势，重回(huí)扩张区间。

　　居民增配理(lǐ)财等(děng)资(zī)产(chǎn)是理财风险(xiǎn)降低、收益回升和存款利率下(xià)滑(huá)共(gòng)同作用(yòng)的结果。42周是几个月，42周是几个月保质期>受益于债券市场走强(qiáng)，今年(nián)理财市场表现(xiàn)逐步好(hǎo)转，理(lǐ)财产品单位破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一(yī)时期下滑的存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款对居(jū)民的吸引(yǐn)力逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，而(ér)理(lǐ)财对(duì)居(jū)民的吸引(yǐn)力则不断增强(qiáng)。

　　从(cóng)5月理(lǐ)财规模上看(kàn)，随着破净率进一步回(huí)落，居民还在继续增配理财产品，存款理财(cái)化(huà)趋(qū)势有望(wàng)延续。

　　提(tí)前还贷规模(mó)扩大是存款下(xià)滑的又(yòu)一(yī)个原因。4月早偿率(lǜ)月均值相(xiāng)比于2月低(dī)点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大提(tí)前还贷力(lì)度一是(shì)因为首套(tào)房利率还在下降(jiàng)，居民提前还贷以(yǐ)降低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山(shān)等(děng)多地继续(xù)降低首套房利率(lǜ)，贝壳研究院数据显示百城首套主流(liú)房贷利率平均为(wèi)4.01％，环比(bǐ)3月继续回落(luò)1个BP。二是政策放松后(hòu)，1、2月份部(bù)分(fēn)积压的还贷业(yè)务在(zài)3、4月(yuè)份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随(suí)着理财市场(chǎng)好转，此前因居民少(shǎo)消费、少投资(zī)、少(shǎo)买房等(děng)积(jī)攒下(xià)来的(de)超额储蓄已经(jīng)开始部分回流理财市(shì)场了，且5月初(chū)这一(yī)趋势(shì)还在延续。

　　往后(hòu)来看，理(lǐ)财市场和提前还(hái)贷(dài)在后(hòu)续几个月里或(huò)继续成(chéng)为(wèi)超额存款(kuǎn)的(de)主要(yào)流向。

　　五(wǔ)一旅游人均(jūn)消(xiāo)费水(shuǐ)平(píng)未(wèi)见(jiàn)明显改(gǎi)善(shàn)或部分表明(míng)当下居(jū)民消费(fèi)意愿依旧偏(piān)弱(ruò)，考虑到超额储蓄的持(chí)有分化且(qiě)并非主要来自消(xiāo)费，后续超额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需(xū)求逐渐释放(fàng)，房地产销售目前已经有走弱迹象(xiàng)，地产短期(qī)或不会(huì)成(chéng)为(wèi)超储的(de)主要流(liú)向。但是因为(wèi)按揭利率存在(zài)明(míng)显利差，居民(mín)提前(qián)还贷行为或将(jiāng)延续。从这(zhè)个角度来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)因为少买房、少投资(zī)而积攒(zǎn)下来(lái)的储蓄，在理财市场环境(jìng)好(hǎo)转和存款利率下滑的背景下或将继续回流到理财市场。