文：天风宏观宋雪涛(tāo)/联(lián)系人孙永乐

　　4月居(jū)民新(xīn)增(zēng)存款-1.2万亿，同比多减(jiǎn)4968亿(yì)元，这是居民存款在(zài)连续13个月同比(bǐ)多(duō)增后(hòu)，首次回落。

　　在(zài)过(guò)去一(yī)年(nián)多水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些(duō)时间里，居民(mín)部门积攒了(le)一大笔(bǐ)超额储蓄(xù)。今年这笔超(chāo)额储蓄能否顺利释(shì)放对判(pàn)断经济和资本市场走(zǒu)势至关重要。这里我们尝试回答两个问题。一是4月居(jū)民存款同比多减(jiǎn)是(shì)不是超额储蓄释放的(de)开始？二是这一趋势(shì)能否(fǒu)延续？

　　对上述问题的回答取决(jué)于存款会受(shòu)到哪些(xiē)因素(sù)的影响。一般影响(xiǎng)居(jū)民(mín)存款的主要有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费(fèi)支(zhī)出、金融资产相关收支和房地(dì)产相关收支。

　　收(shōu)入增长、消费减少(shǎo)、金融资产(chǎn)赎(shú)回、购(gòu)房(fáng)减少(shǎo)会推动存(cún)款增加；反之，收入减少、消费(fèi)增加、认购金融资(zī)产、购房增加(jiā)、提(tí)前还贷等则会(huì)带动存款回落。

　　2022年(nián)居民存款同比(bǐ)多增7.9万亿(yì)是居(jū)民少消费、少(shǎo)投(tóu)资、少购房的结果（详(xiáng)见《超(chāo)额(é)储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收入增速放(fàng)缓并提(tí)前(qián)还(hái)贷，但因为投资、购房等下滑幅(fú)度更大，所以存(cún)款同比大(dà)幅多(duō)增。

　　2023年一季(jì)度居(jū)民存款(kuǎn)同(tóng)比多(duō)增2.1万亿则是(shì)收入修复和理财(cái)存款化的结果。

　　一季度居(jū)民人均可支配收入同比(bǐ)增长525元，理(lǐ)财存续(xù)规(guī)模相(xiāng)比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持证(zhèng)券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即(jí)居民提前(qián)还款对存款的拖累相比于去年(nián)末略有放缓。

　　但是，随(suí)着居(jū)民(mín)消(xiāo)费和购(gòu)房行为修(xiū)复(fù)，其对存款的支(zhī)撑力度减弱，一季度人(rén)均消费支出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购房支(zhī)出同(tóng)比(bǐ)多增1575亿(yì)元。但因(yīn)为支撑因素(sù)的规模更大，所(suǒ)以存(cún)款继(jì)续回升。

　　4月和一季度最核心(xīn)的(de)不同在于理财(cái)市场的(de)变化。4月居民存款下滑可能的(de)原因一是居民存款理财化；二是(shì)提前还贷规模增加。因为居民收(shōu)入和消费数据不足，暂时(shí)无法(fǎ)判断消费(fèi)和收(shōu)入在(zài)4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理财是(shì)4月(yuè)存(cún)款回落的核(hé)心原因，4月(yuè)理财存量规模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去年(nián)10月以来的下行趋势，重回扩张区间(jiān)。

　　居民增配理财等资产是理财风险降低(dī)、收益(yì)回升和(hé)存款利率下滑共同作用的结果。受益(yì)于(yú)债券市场走(zǒu)强，今年理财市场表现逐步(bù)好转，理财产(chǎn)品单位破净率从2022年12月(yuè)峰(fēng)值(zhí)的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠(dié)加这一时(shí)期下(xià)滑的存款利(lì)率，存款(kuǎn)对(duì)居(jū)民(mín)的吸引力(lì)逐(zhú)渐减弱(ruò)，而理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随着破净率进一步回(huí)落，居民还在继续增配理财产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望(wàng)延(yán)续(xù)。

　　提前还贷(dài)规(guī)模扩大水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些是存(cún)款下滑的又一个原因。4月早偿率月均值(zhí)相比于(yú)2月(yuè)低点上行4.3个(gè)百分点，相比于3月(yuè)上行1.9个(gè)百(bǎi)分点。

　　居民加大提前还(hái)贷力度一是因为(wèi)首套(tào)房利率(lǜ)还在下(xià)降，居民提(tí)前还贷以降(jiàng)低成本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地继续降低首(shǒu)套房利(lì)率，贝壳研究院数(shù)据显(xiǎn)示百(bǎi)城首套(tào)主流房贷利率(lǜ)平(píng)均(jūn)为4.01％，环比3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放松(sōng)后，1、2月(yuè)份(fèn)部分积压的(de)还贷业务在3、4月份办理，这会(huì)推动提前还贷规(guī)模走高(gāo)。

　　总的来说(shuō)，随着理(lǐ)财市(shì)场好转，此前因居民少(shǎo)消费、少投资(zī)、少买房等(děng)积攒下来的超(chāo)额储蓄已经开(kāi)始(shǐ)部(bù)分回流理(lǐ)财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势还(hái)在延续(xù)。

　　往后来看(kàn)，理财市场和提前还(hái)贷(dài)在(zài)后续几个(gè)月里或(huò)继续(xù)成为超额存款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅游人均消费水平未见明显改善或部分表明当(dāng)下居民消费意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的持有(yǒu)分化且并非主要来自(zì)消费，后续超额(é)储蓄对消费的(de)支(zhī)撑(chēng)力度(dù)依旧偏(piān)弱。（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压的(de)购房需求逐渐释放，房(fáng)地产销售(shòu)目(mù)前已经有走弱迹(jì)象，地产(chǎn)短期或不会成为超储(chǔ)的(de)主要流向。但是因为按揭利率存在明(míng)显利差，居民提前还贷行为或(huò)将延续。从这(zhè)个角(jiǎo)度来(lái)看，主要因为少买房、少(shǎo)投资而积攒下来的储蓄(xù)，在理财市(shì)场环境好(hǎo)转和存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)滑的背景下或将继续回流到(dào)理(lǐ)财市场。

　　1 存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)增速使(shǐ)用金融(róng)机构住(zhù)户存(cún)款余(yú)额+4月(yuè)新增来进(jìn)行估算

　　2早偿率是指在个(gè)人住房抵押(yā)贷款中债务(wù)人提(tí)前偿(cháng)付的金额在资产池未偿本金余额的占比

　　风(fēng)险提示

　　地产(chǎn)销(xiāo)售变(biàn)动(dòng)超(chāo)预期，超(chāo)额(é)储蓄释放弱于(yú)预期，理财市(shì)场(chǎng)波动(dòng)加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些