四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及(jí)的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理)济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依(y无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理ī)然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心(xīn)才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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