国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达(dá)成救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目(mù)前包括来自美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的(de)副主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部分(fēn)源于，特(tè)朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大(dà)问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区的应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌(wū)克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务(wù)部公布的(de)一季度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yí朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思n)行(xíng)信用危机(jī)的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出(chū)在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的(de)回(huí)落，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策(cè)以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权(quán)益(yì)市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半(bàn)年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本(běn)次会议上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对(duì)于后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议落地(dì)后的一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍会(huì)延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定(dìng)的(de)是美(měi)债(zhài)实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来(lái)越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联(lián)储的(de)官(guān)方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预(yù)期的修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面(miàn)美联(lián)储5月利率(lǜ)决(jué)议落地(dì)，他预(yù)计美联(lián)储会议结(j朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思ié)果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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