银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的银行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的(de)美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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